杭州例外教育咨询有限公司 CPI与PPI携手降温后 华尔街押注PCE亦将疲软! 年内两次降息渐成共识

　　在一些华尔街分析师看来，美联储最青睐的通胀指标——核心PCE价格指数有望录得11月以来最小环比涨幅，此前本周公布的两份通胀报告——CPI与PPI通胀数据均好于经济学家预期，暗示通胀下行的步伐开始明显加速。从CPI和PPI数据，以及即将出炉的核心PCE通胀降温步伐来看，美联储最新公布的“点阵图”以及美联储官方通胀预期数据可能太过于保守，利率“点阵图”中值显示美联储官员支持今年仅降息一次，而通胀预测则显示，美联储官员预计核心PCE物价指数将在年底达到2.8%左右，高于今年3月2.6%的预测。

　　美国劳工统计局当地时间周四公布的生产者价格数据（PPI）显示，影响美联储青睐的通胀指标——核心PCE的关键类别出现明显下降。PCE数据将于本月晚些时候公布。考虑到已经公布的明显低于预期的CPI和PPI，华尔街分析师普遍预计，剔除食品和能源指标的所谓核心PCE指数5月份仅环比上行0.1%。

　　Trading Economics计量经济学模型的预测数据显示，根据全球宏观模型结合分析师普遍预期，预计本季度末美国核心 PCE 价格指数年度同比变化率将达到2.60%，12月核心PCE同比增幅则有望降低至2.3%，而不是美联储最新官方预测数据所显示的2.8%核心PCE增幅。

　　美联储当地时间周三公布的最新官方季度预测显示，“利率点阵图”的预期中值今年仅降息一次。作为美联储利率决议之后所发布的声明文件中最为瞩目的一部分，隔夜出炉的美联储最新利率“点阵图”很直观地释放出市场此前所预期的鹰派信号。利率点阵图中值目前显示，多数美联储官员预计2024年将仅降息一次，相比3月点阵图的预测整整少了两次，总计减少50个基点幅度。并且这一次点阵图出现了多达四位美联储官员支持年内不降息，三月点阵图中支持年内降息三次的10个点这次则悉数消失。

　　CPI和PPI数据意外下滑，助长了华尔街的乐观情绪

　　但是，在华尔街分析师们看来，美联储公布的利率“点阵图”以及核心PCE预测可能已经过时，他们普遍表示今年剩余时间类似步伐的通胀降温数据将推动核心PCE在年前显著低于美联储预期，进而将有助于支持今年两次降息的可能性，并且预计最有可能从9月份开始首次降息。

　　根据利率期货市场的最新定价数据，超预期降温的CPI以及PPI数据公布后，利率期货交易员们对于9月份降息25个基点的概率押注一度提高到65%，将12月份降息的可能性则大幅提高到80%左右，也就是说利率期货交易员们押注今年9月和12月美联储将宣布降息。

　　如果核心PCE或者CPI连续多个月保持类似的降温势头，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的言论，美联储降息次数有可能高于点阵图所显示的仅一次降息。“我们乐见今天最新公布的低于预期通胀数据，希望不久后能有更多类似的数据。”鲍威尔强调关于降息的考验更多的是对通胀率向2%靠拢的信心。“美联储仍高度关注通胀风险。今年至今，我们并未对通胀有更大的信心以便开启降息，何时降息还有待商榷。”此外，鲍威尔将美联储最新的季度预测，包括利率以及通胀等预测数据，描述为“保守的预测”

　　周三公布的CPI通胀数据显示，剔除能源、食品的核心CPI环比仅上涨0.2%，市场预期则是环比增0.3%；核心CPI同比上涨3.4%，市场预期则是同比上行3.5%。据了解，来自摩根大通交易部门的美国市场情报主管Andrew Tyler此前发布报告表示，如果核心CPI环比仅在0.20%至0.25%之间，那么美联储9月份降息的市场预期可能会迅速上升。

　　若通胀持续降温，9月降息的可能性非常高

　　虽然最新公布的美联储利率“点阵图”显示，官员们的中位数预测为今年仅仅降息一次，但是核心CPI于核心PCE指数如果持续以极低幅度环比增长甚至出现环比下行，可能将不断助推今年降息两次、9月开启首次降息的概率。

　　“今年仍有可能降息两次，预计最早从9月开始，但美联储官员们需要数据来遵守并增强降息信心。” Nationwide Mutual Insurance Co． 首席经济学家Kathy Bostjancic表示。“保守是可以理解的。他们偏向保守主义，我认为大门仍然敞开。

　　Pantheon Macroeconomics首席经济学家Ian Shepherdson在给客户的一份报告中表示：“我们对PPI和CPI数据的对比显示，5月份核心PCE deflator 仅仅仅增长了0.11%，远低于今年头四个月0.32%的平均环比增幅。”“我们的预测显示，通胀将出现重大下行意外。”

　　其他华尔街分析师也表示，他们预计核心PCE指数也将出现类似的温和增长，刺激年内两次降息的预期。Capital Economics首席北美经济学家Paul Ashworth表示，预计核心PCE环比仅上涨0.11%。花旗（Citi）经济学家认为这个数字为0.15%。

　　帮助计算核心PCE指数的主要PPI类别在5月份表现平平。其中机票价格下跌4.3%，投资组合管理服务价格下跌1.8%，医生护理成本基本持平，医院门诊护理成本仅上升0.5%。

　　华尔街分析师们对CPI和PPI数据的解读表明，美联储最新季度预测可能已经过时。其中通胀预测显示，美联储官员们预计核心PCE指数年底将达到2.8%左右，高于3月份预测的2.6%。

　　“租金涨幅放缓、薪资通胀下降以及零售商利润率压缩的前景表明，核心PCE指数将继续以低于美联储本周预期的速度上升，为9月的首次降息以及今年的至少2次降息奠定重要基础。” Pantheon Macroeconomics首席经济学家Shepherdson表示。

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责任编辑：郭建 杭州例外教育咨询有限公司